中国声称，今年经济实际增长率将达到4.5%至5.0%。这比此前预测的2025年及前一年的5.0%的增长率略有下调。


与此同时，地方政府预计未来12个月经济增长将大幅放缓，并相应地削减预算。他们描绘出的经济形势比北京方面所描述的要严峻得多，即便没有明说，也隐含着这样的观点。

省级政府以中国持续的房地产危机带来的连锁反应为由，大幅下调了本年度的财政收入预期，并因此发出债务压力警告。

根据全球三大信用评级机构之一、总部位于纽约的惠誉评级（Fitch Ratings）的分析，中国主要省份本年度的财政收入增长预算仅为2.0%至3.0%。惠誉表示，约有23个省、区、直辖市公开讨论了财政收入短缺问题，并强调需要优先偿还债务，而非进行促进经济增长的投资，尤其是那些为了规避北京中南海方面设定的官方债务上限而近年来产生的表外债务。

这些政府机构的此类言论与北京对中国整体增长前景的相对乐观态度截然相反。事实上，去年也存在同样的矛盾，这让人怀疑中国官方公布的2025年经济增长数据是否准确反映了实际情况。可以肯定的是，到2026年，中国省级和地方政府的预算限制将制约其满足北京财政扩张计划的能力。


根据惠誉的情报和分析，大多数规模较小的政府机构甚至已经放弃了讨论任何大规模刺激政策。它们将努力迎合北京，只专注于规划者强调的定向政策，这些政策涵盖科技、人工智能（AI）和生物医药等领域。即便在这些有限的努力中，规模较小的政府机构仍将严重依赖所谓的专项债券，这种债券使它们能够在获得中国默许的情况下借入资产负债表外资金。

显而易见，惠誉的分析和结论并非孤例。总部位于香港的独立经济研究公司“龙洲经讯”（Gavekal Dragonomics）指出，财政收入短缺将加剧省级和地方政府寻求北京直接支持的需求，从而加剧融资决策从地方控制向北京集中控制的既有趋势。

毫无疑问，到今年年底或2027年初，北京将会自豪地宣布，中国经济增长已达到中央计划者设定的4.5%至5.0%的目标。这将重现过去几年的模式：中国经济增长不仅接近目标，而且几乎完全实现。

任何做过经济预测的人都会告诉你，目标和预测如果接近实际情况，就已经是巨大的成功了。但如果预测完全准确，那么人们就有理由怀疑其所呈现的现实版本。鉴于中国各省、地区和市级财政预算的困境，北京方面声称其经济政策精准有效，我们应该对此持保留态度。