90年代国企改革，几万亿的资产被私下瓜分，流向了内部人。今天的城投化债，几十万亿的资产正在被重新定价。城投手里的景区地块、管网还有停车场，会不会被低价评估、被内部人收购？
今天把这两次改革并排放在一起，你看完就知道，有些事不是不能改，是改了之后东西去了谁的手里。
先看90年代那场危机是怎么来的
90年代中期，国企占用了最多的信贷资源却创造不了相应的利润。机器锈了、产品老了、人也不干事，一个厂子几百号人，干活的不到一半。国家不但没从国企身上赚到钱，反而得往里贴。银行贷款还不上，工人工资发不出，国家税收交不了。
那时候，国企不是国家的资产，是国家的负债。如果再这样烂下去，银行坏账爆发，整个金融体系可能崩盘，老百姓存在银行的钱可能就没了。
再看今天的城投化债
城投修路架桥、建公园搞开发本身没错，问题是钱从哪来？大部分是借的，银行、发债、信托，能借的都借了。借钱时信用背书是地方政府，可地方政府的钱靠卖地，2021年后土地财政断崖式下跌，地卖不动了，城投还不上钱了。
如果城投大面积违约，银行坏账、理财爆雷、供应商倒闭，又是一场系统性金融风险。时间、行业不同，但剧本完全一样。
90年代高层的处理方式
做了两件事：
- 债转股：把银行对国企的债权转成资产管理公司对国企的股权。国家先把国企坏账买走，让银行恢复健康。当时亚洲金融危机，银行不能出问题是底线。四大资产管理公司接了近1.4万亿不良资产，要知道当年全国财政收入才不到9000亿。
- 抓大放小：大型国企国家留着，中小国企交给地方处理。地方拿到政策后开始甩卖，评估资产时压低价格，管理层低价收购，工人下岗分流，以改革名义完成私有化。买家就是原来管厂子的人，厂长、副厂长、财务科长，他们最了解家底，外人根本进不了这个圈子。
评估时大有文章：设备按残值一折处理，原材料呆滞打折，厂区土地按工业用地评估，可这些工厂多在市区，工业用地操作一番变成住宅或商业用地后，价值少则翻几倍，多则几十倍。原本值几千万的厂子，评估后可能就值几十万，管理层再拿优惠，甚至零资产转让，用未来利润抵扣就能买下厂子。
第二天，还是那帮人坐在原来的椅子上，工人、机器、客户都没变，只是厂子主人从国有变私有，身份从干部变民营企业家。
这场改制留下了什么？数千万下岗工人拿着几千到几万的安置费，有的南下打工，有的街头摆摊，有的一蹶不振。而那些低价买厂的管理层，身价千万甚至过亿，开豪车、住别墅、送孩子出国。这不是市场经济的正常结果，是制度套利，用规则给自己开门，再关上门不让别人进。
今天城投化债高层的操作
同样两件事：
- 化债资金：2024年出台“6+4+2”万亿化债方案，用低息地方债置换城投高息债，和90年代债转股如出一辙，先替城投还最急的债，防止火烧连营。
- 政企剥离：要求地方从城投平台剥离，让城投自负盈亏，这就是新时代的“抓大放小”。大的是不能倒的省级交投、牵扯民生有定价权的；小的是可市场化的区县级、文旅类、贸易类城投，要剥离出去自己找出路。
90年代是债转股+抓大放小，地方执行成了管理层低价收购+工人下岗；今天是化债资金+政企剥离，地方执行会怎样？城投手里的景区地块、管网、停车场、广告位、办公楼，若被剥离、重组、破产，资产会流向哪里？
更深的追问
谁来接盘？90年代接盘的是内部人，今天呢？如果是城投原管理层，和90年代有何区别？如果是民资，民资从哪来？会不会拿着银行贷款、理财资金、老百姓存款进来？
还有城投资产的定价问题，修条路花1亿，现在值多少？建个公园花5000万，现在值多少？开发区的地当年拿得便宜，现在周围房价涨了，又值多少？没人给这些资产真正定价，评估报告想写多少写多少，取决于谁来买。
90年代经验告诉我们，只要买家是内部人、关系户或自己人，评估价一定往低了写，这是人性，谁不想花少钱买多东西，规则允许就一定会这么做。
另外，90年代下岗工人没话语权，因为当时没互联网，消息传不开。今天不一样了，短视频、热搜、直播，每双眼睛都在盯着。
历史不会重复，但总会押韵。你可以不关心国企改革、不关心城投化债，但如果90年代的下岗潮重演，或者你正被城投烂账拖垮，你应该能看懂这套剧本。
[ 此貼由高翔哥哥重新編輯：2026-05-04 14:04 ]
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