中国最麻烦的并不是“未富先老”，未富先老之下，有足够维稳手段，养不起就让老登们自生自灭。

中国比较麻烦的是债务，人口萎缩后债务却不变，因此偿债压力剧增，且宏观杠杆率将快速上升。
中国目前已经陷入“债务通缩”，走日本衰退三十年的老路。

但日本在通缩开启前已经是世界前列的发达国家、资本积累、技术积累、产业积累非常厚实，2000年代初迅速转向“投资立国”，吃上了美国高科技、中国加入世贸的红利，大大减轻了债务通缩造成的破坏。

中国老龄化、宏观杠杆率上升、经济通缩……对经济社会造成的破坏，将坚韧而持久，失业率将持续上升。

表面上看，中国政府的控制力，远高于自由市场经济的日本，但中国政府强力干预市场，破坏经济运行规律，本身就造成中国这种“半市场经济体“的虚弱、抵御冲击的能力变差。

中国政府的“软预算约束”，阻止债务出清，“以时间换空间”，意味着坏账被拉长、平摊到了未来，也等于把痛苦留给未来的年青人，实际上透支了国民的长期消费力，结婚率和生育率不断下降就是例证，婚育是人一生中最大的消费项目，这块消费在萎缩，因此，中国的通缩阴影将长期挥之不去。

由于通缩顽固，债务高企，中国政府将不得不长期压低利率，会导致银行净息差（NIM）极度收窄，削弱银行体系自身的风险抵御能力和资本补充能力，再说一遍，中国是“未富国家”，银行资本积累并不厚，银行一边补充资本金缓慢，一边手中用于抵押的资产下跌（房地产下跌），长期下去，会积累系统性风险。

系统性风险上升，造成的后果，并不是，或者说并不只是系统性暴雷，而是让中国的一系列结构性改革，例如金融改革、汇率改革、养老金改革的窗口过早地永久关闭，让国家再也没有希望和未来。